动力煤有望止跌企稳 全年价格中枢将下移

春季基建补短板项目纷纷开工，叠加陕西民营煤矿复产缓慢，进口煤延续平控政策，动力煤期货止跌企稳的概率在不断增大。不过，新年度国内动力煤优质供给将继续增加，而需求增长前景不容乐观，故全年的价格运行中枢下移概率较大。

原煤产量连续第二年增长

据国家煤炭工业协会统计，2018年全国规模以上原煤产量完成35.46亿吨，同比增长5.2%，增速较2017年提高了2个百分点。在全国25个产煤省份中，8个省份产量过亿吨，按照产量由大至小依次是内蒙古、山西、陕西、新疆、贵州、山东、安徽、河南，排序与2017年相同。

我国煤炭生产的地理集中度进一步提高，主要呈现以下几个特点：一是产量进一步向主产区集中，排名前5位的产煤省份产量全部增长；二是产煤小省加速退出，全年产量不足1000万吨的省份为6个，比上年增加1个（福建省）；三是煤炭产量分化明显，产煤大省产量多数增长，产煤小省产量多数下降。

此外，我国煤炭企业兼并重组也在持续推进，促使行业内龙头煤企产量占比进一步提高。2018年全国大型煤炭企业原煤产量完成26.1亿吨，同比增加8877.5万吨，上涨3.5%；煤炭销量完成26.5亿吨，同比增加15970万吨，增长6.4%。原煤产量过亿吨的煤炭集团达到7家，分别为国家能源集团、中煤集团、兖矿集团、陕煤集团、山东能源集团、同煤集团、山西焦煤集团，比2017年增加1家（山西焦煤集团）；2018年七大集团产量合计为14.05亿吨，合计增产1亿吨，对全国原煤产量增长幅度的贡献率几乎是100%。

展望2019年，我国原煤产量有望继续保持增长。在“十三五”煤炭行业8亿吨煤炭去产能目标基本完成后，煤炭行业供给侧改革已经进入“不断提高煤炭供给体系质量”的新阶段，2019年市场将更加关注优质新增产能的释放。中国煤炭工业协会副会长姜智敏预测， 2019年将新增煤炭资源1亿吨左右，铁路运力将进一步增加；与此同时，随着煤矿安全生产设施不断完善、环保措施逐步到位，煤炭有效供给质量将不断提升。

陕西榆林煤价或继续上涨

春节前，受终端需求走弱影响，产地煤价和港口煤价走势分化，尤其是陕西榆林与环渤海港口动力煤价差倒挂程度加剧。截至2月1日，陕西榆林地区5500大卡动力末煤现货价格继续上涨至497元/吨，内蒙古鄂尔多斯5500大卡动力末煤现货价格持稳于367元/吨，而秦皇岛港5500大卡动力末煤现货价格回落至582元/吨。除非节后动力煤消费复苏节奏超预期，港口动力煤价格才可能补涨来修复与产地之间的价差。

1月29日，国务院安委会办公室通报了李家沟煤矿“1·12”重大煤尘爆炸事故初步调查结果，事故暴露出的主要问题包括违规承包、违规连采、盲目掘进、未严格执行安全制度、安全培训流于形式、下井工人缺乏基本安全常识等。国务院安委会决定对陕西省榆林市神木市百吉矿业公司李家沟煤矿“1·12”重大煤尘爆炸事故查处实行挂牌督办。加之3月初全国两会召开在即，预计春节过后陕西民营煤矿复产概率较小，当地煤炭供应紧张的局面或持续。

短期内安全制度或技术水平落后的煤矿因事故而关停，将导致局部地区煤炭供应不足，但是中长期看，煤炭企业转型升级是大势所趋，新增的露天煤矿或拥有自动化、智能化等先进开采技术的优质产能将逐渐填补缺口，所谓优质煤炭产能就是安全清洁高效稳定的供给能力，未来煤炭产能质量的整体提升有助于我国煤炭产量的稳定增长。

煤炭企业经济效益持续改善

煤炭开采，尤其是井工矿的开采作业，历来是安全系数偏低的工作。煤炭产量的节节攀升往往伴随着矿难事故的集中多发，而背后的驱动力则来自于煤炭开采工业企业经济效益的改善。

国家统计局数据显示，2018年，煤炭开采和洗选业实现利润总额2888.2亿元，同比增长5.2%；实现主营业务收入22660.3亿元，同比增长5.5%；营业成本17545.2亿元，同比增长4.2%，其中，主营业务成本15721.4亿元，同比增长5.7%。截至2018年12月，煤炭开采和洗选业销售利润率升至12.75%，资产负债率降至65.66%。

根据汾渭能源的调研，2018年12月全国动力煤样本矿区盈利比例为76.7%，动力煤平均原煤完全成本为209元/吨；山西大同矿区因自身发热量较高及大秦线便利的运输条件成为成本最低的矿区，到达环渤海港成本0.072元/大卡；新疆准格尔矿区煤炭发热量最低，加上运输成本较高，成为成本最高的矿区，到港成本为0.096元/大卡。以当前动力煤期货主力合约盘面价格计算，吨煤生产利润在61—193元。稳定的盈利是煤企主动提高开工率的基础，从而保证优质煤炭产能不断转变为产量。