焦化开工回升 焦煤价格有支撑

　     1、消息面来看，近期山西对煤矿开展超产检查，煤矿产量维持在低位，供应偏紧，焦煤市场逐步好转，10月初主流焦煤企业相继上调价格，涨幅在30-100元/吨，其中山西焦煤集团上调长协焦煤价格30-50元/吨。

　　2、下游焦化企业开工情况来看，截止到2018年10月18日，焦化厂开工率为79.11%，比去年同期上升6.42%，限产力度未达预期，目前焦化厂开工率整体较高，焦化厂有补库的需求，而供给端山西地区一些洗煤厂受环保影响，还在恢复中，供给处于偏紧的状态。

　　3、焦煤港口库存相对钢焦企业库存持续走低，贸易商有补库需求，对价格形成支撑。

　　4、焦化企业采暖季生产虽然会受到限产影响，但焦煤在冬季还会受到运力不足、天气不可控因素、矿山提前放假、安检、物流成本增加等因素的影响，继而对供给端有一定扰动。同时，国内外产能情况来看没有新增的量，低硫煤价格坚挺，对入炉煤成本提供较强支撑。

　　5、综上，我们建议逢低做多JM1901合约，操作策略见下表。

　　风险点

　　1、焦炭价格大幅下跌，倒逼焦化厂施压焦煤价格。

　　一、产量历史同期低位，焦煤市场逐步好转

　　10月11日至10月底，山西省煤炭安监局于正在对煤矿开展超产检查，此外，山东部分煤矿受此前大雨影响尚未完全恢复，导致目前炼焦煤矿开工率水平远低于去年同期水平，供应偏紧，焦煤市场逐步好转，10月初主流焦煤企业相继上调价格，涨幅在30-100元/吨，其中山西焦煤集团上调长协焦煤价格30-50元/吨。

　　二、焦化厂开工率回升焦化厂限产不及预期

　　截止到2018年10月18日，焦化厂开工率为79.11%，比去年同期上升6.42%，说明今年限产力度降低，目前焦化厂开工率整体较高，焦化厂有补库的需求，而供给端山西地区一些洗煤厂受环保影响，还在恢复中，供给处于偏紧的状态。

　　三、终端库存企稳，港口库存下跌

　　截止16日，全国100家独立焦企样本炼焦煤总库存821.18，增14.45，平均可用天数16.05天，增0.13天。全国230家独立焦企样本炼焦煤总库存1461.31，增47.45，平均可用天数16.10天，增0.42天。全国110家钢厂样本：炼焦煤库存812.22，增45.04，平均可用天数16.18天，增0.90天.

　　截止16日，焦煤主要港口港口库存为226.1万吨，较上周减少15.99万吨。其中京唐173.1，减少12.39万吨，日照港（600017）18增10.4，连云港35，减14万吨。相比钢焦企业库存，港口库存大幅降低，贸易商有补库的需要，对价格形成支撑。

　　四、政策层导向更加侧重稳内需

　　央行国庆节降准和国常会9日推动完善棚改政策，着力点在于应对终端需求乏力、刺激投资的意味，利好房地产及黑色产业。

　　1、

　　拉动近20%商品住房销售：2015年和2016年棚改货币化安置去库存分别1.5亿平和2.5亿平，占全年商品住宅销售面积13.4%和18.1%。预计2017年棚改去库存2.6亿平、2018-2020年7.7亿平，占当期商品住宅需求分别达19.3%和17.3%。

　　2、创造13万亿投资：棚改通过三个渠道稳投资，一是直接增加房地产投资，包括安置房投资和通过去库存带动的商品房投资；二是棚改配套的基建投资；三是拉动房地产40多个关联产业的投资。我们测算，2017年-2020年，棚改将拉动投资12.9万亿。其中房地产投资4.7万亿(安置房投资2.0万亿、商品房投资2.7万亿)、棚改配套基建投资1.6万亿，房地产上下游产业投资6.6万亿。

　　3、

　　投放近3万亿基础货币：央行运用PSL向政策性银行投放基础货币，实际上相当于定向给房地产市场提供流动性。截止2016年末PSL余额为26876亿。